獨角獸企業(yè)：不要虛胖 以估值論英豪無益于立異創(chuàng)業(yè)

我國獨角獸企業(yè)估值職業(yè)散布 數(shù)據(jù)來歷：德勤《中美獨角獸研究報告》(到2017年6月底)

　　獨角獸企業(yè)呈現(xiàn)速度越來越快，在估值生長上也有加快趨勢

　　“獨角獸熱嗎？熱，真的很熱，熱得我都有點心慌�！毕挛�2點半，在坐落北京市朝陽區(qū)東亞望京中心的辦公室，優(yōu)信開創(chuàng)人戴琨用10分鐘就吃完了午飯盒飯。

　　雖然優(yōu)信已是估值約30億美元的“獨角獸”，但戴琨不敢松懈。瓜子、大搜車、車貓……身旁的“后來者”如漫山遍野爭相冒尖，并且這些創(chuàng)業(yè)缺乏10年的項目，估值均超10億美元，因此都被本錢賦予了“獨角獸”的光環(huán)。

　　毫無疑問，我國迎來了史無前例的科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)熱。依據(jù)德勤發(fā)布的《中美獨角獸研究報告》，到2017年6月30日，全球252家獨角獸企業(yè)中，我國有98家，居全球第二。而7年前，我國還沒有一家獨角獸企業(yè)。

　　在數(shù)量激增的一起，獨角獸企業(yè)生長的速度相同驚人。“快”，成為當下“獨角獸熱”中被重復提及的關鍵詞。

　　“獨角獸企業(yè)呈現(xiàn)的速度越來越快，在估值生長上也有加快趨勢。曩昔，一個項目可能10年才能到達10億美元估值，現(xiàn)在可能三四年就到達了�！闭娓窕�金聯(lián)合開創(chuàng)人王強回想，2006年，天使出資人只要花不到10萬美元就可以拿下一個優(yōu)質創(chuàng)業(yè)項目10%的股權，而今日，這個價碼漲到了200萬至300萬美元。

　　“快”，帶來逾越上市的融資便當。“在一級商場上，獨角獸企業(yè)估值增加的速度，現(xiàn)已快于經過上市到達相應估值的速度，許多獨角獸公司的估值可能遠遠超越不少上市公司的估值�！蓖鯊娬f。

　　“快”的背面是本錢巨浪的涌入。在第一批“80后”創(chuàng)業(yè)者、風云本錢開創(chuàng)合伙人高燃看來，今日的創(chuàng)業(yè)者太美好了。“十幾年前，創(chuàng)業(yè)方向很窄，50萬元就能參與天使輪出資。而現(xiàn)在，稍成熟的項目，天使輪融資就能高達3000萬元。若是看估值，10年前我國一切創(chuàng)業(yè)項目的估值加在一起，恐怕都不如現(xiàn)在一家超級獨角獸企業(yè)高�！�

　　“快”，也催生了一些泡沫。SK我國區(qū)總裁吳作義剖析，國際上的公司私募股權出資(PE)遍及估值在7—8倍，8—9倍就很高了，而國內現(xiàn)在基本上PE估值都達20倍，一些熱門職業(yè)的獨角獸企業(yè)可能會更高，這相當于把未來二三十年的預期收入都折現(xiàn)到今日。

　　以估值論英豪，過度尋求速度與規(guī)劃，無益于立異創(chuàng)業(yè)

　　獨角獸企業(yè)快速衰落的案例并非罕見�！皬拿绹�主板這一兩年的數(shù)據(jù)看，獨角獸企業(yè)消失的速度與生長的速度相同，都是史無前例的快。”王強說。

　　有的獨角獸企業(yè)半路消聲匿跡。取得過7輪融資、身價一度高達30億美元的凡客誠品，在閱歷庫存積壓、供給鏈斷裂等風云后，終究真的淪為了“普通的過客”。

　　有的獨角獸企業(yè)上市后，市值反而敏捷縮水�，F(xiàn)在市值僅剩1/10的樂視網，不只官司纏身，更引發(fā)了全社會對“PPT(幻燈片)創(chuàng)業(yè)”的反思。

　　本年1月，創(chuàng)業(yè)項目大魚游覽被獨角獸企業(yè)途家收買后，姚娜正在孵化她的第四個創(chuàng)業(yè)項目“摩爾媽媽”。姚娜說：“參與的創(chuàng)投項目越快完成高估值越成功，估值越高越成功，這種出資邏輯不值得發(fā)起。由于照此邏輯，獨角獸企業(yè)終究比拼的就不是立異與運營才能，而是融資才能。創(chuàng)業(yè)者的精力是有限的，假如多數(shù)精力用于拿著漂亮的PPT處處參與論壇、泡飯局、搞融資，哪兒有精力去打磨和進步項目本身？”

　　不少創(chuàng)業(yè)者反映，一些獨角獸企業(yè)的確產生了消沉的演示效應。出資方與創(chuàng)業(yè)者互相抬轎子，快速抬高估值后套利退出，而立異效果反而是速食物，沒什么太好的養(yǎng)分。例如，某互聯(lián)網房子租借企業(yè)，在18個月內就完成了5輪融資，估值在一年半內快速突破10億美元，卻終究不得不回到廣開門店、進步傭錢的職業(yè)老路。

　　這種違背商業(yè)本質、過度重視估值的做法，會讓一些人把對獨角獸企業(yè)的出資變成一場“豪賭”。出資圈有一種“賽道論”較為盛行，即出資人無需相馬，只要給一切賽道的馬都押注，總有一匹是贏家。

　　從網約車到母嬰電商渠道，再到互聯(lián)網金融，紅包大戰(zhàn)一直源源不斷；從電商渠道到二手車交易渠道，再到英語在線教育，廣告大戰(zhàn)此伏彼起……類似十分規(guī)的“燒錢”，即使敏捷“吸粉”也難以為繼，更構成立異資源的糟蹋。其中，20多個同享單車項目的隕落，就是典型例證。

　　“不經過改善技術、進步效勞與完善商業(yè)模式來關懷用戶價值、處理商場痛點，而是融資后就砸錢投廣告、買流量，以支撐銷售數(shù)據(jù)，從而在最短時刻內取得高估值，這種打激素催肥的‘獨角獸’，塊頭再大也是虛胖�！币δ日f。

　　“我國企業(yè)立異常呈現(xiàn)‘羊群效應’，即立異的同質化嚴重，這在‘獨角獸熱’中也不罕見。比方新能源轎車，在美國搞整車的立異企業(yè)只有特斯拉，其它立異型企業(yè)會自動做配套。而國內新能源轎車出產企業(yè)多達230家，扎堆現(xiàn)象顯著�！眳亲髁x說。

　　“以估值論英豪”也不利于草創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展。獨角獸企業(yè)的出資人，不只有獨立的私募基金，還有超級公司。這些超級公司憑借收買補足短板，也有的借收買鎮(zhèn)壓、封藏會對自己構成商業(yè)沖擊的潛在對手，而被收買的獨角獸企業(yè)，在將公司決議計劃權讓渡于本錢的一起，也往往會失掉立異的自動權。

　　維護立異的多樣性很重要，本錢商場應當發(fā)揮濟困扶危的效果

　　關于獨角獸企業(yè)估值的爭議，現(xiàn)已成為言論重視的焦點。

　　“估值的水分很大。必定要在細分商場上有領導地位，創(chuàng)業(yè)團隊強，事務可延展性強，這些才是成為獨角獸企業(yè)的必要條件�！备呷颊f。

　　在王強看來，單純的本錢堆積不出獨角獸企業(yè)，非理性估值也是存在的，但關于這一現(xiàn)象要辯證看待。

　　“大量本錢涌入，催生了更多新技術、新產業(yè)，讓用戶獲益，而本錢商場的無形之手也會加快優(yōu)勝劣汰，留下剛強的生命體，讓殘次企業(yè)終究消失，讓那些本錢邏輯不明晰的出資者丟失，這關于培養(yǎng)商場是無害的�！蓖鯊娬f，從做大立異創(chuàng)業(yè)基數(shù)的視點講，本錢垂青獨角獸企業(yè)是有價值的�！熬拖褡闱蚴聵I(yè)相同，踢球的人多了，才能更好地選拔出優(yōu)異選手，不然就只能‘矬子里拔將軍’�！�

　　面臨來勢洶洶的本錢大潮，創(chuàng)業(yè)者、出資人怎樣守住初心？

　　——企業(yè)創(chuàng)業(yè)之路，既要謀求快迭代，也要學會慢考慮。

　　“商場在逼著你快速試錯，盡早找到安穩(wěn)而有競爭力的商業(yè)模式，并從數(shù)據(jù)上有所表現(xiàn)。這個進程，你不能走捷徑，由于康莊大道總是連著康莊大道，而羊腸小路的止境有可能是斷崖。”戴琨說。當一家企業(yè)從草根變成“獨角獸”，要從殺出一條血路的“莽漢思維”，變成去考量“怎樣做時刻的朋友”。

　　——企業(yè)體量之選，既呼喊“大而壯”，也鼓勵“小而美”。

　　“許多創(chuàng)業(yè)項目，估值可能并不高，但十分精美，把細分范疇的某個痛點處理到了極致，是真實用工匠精力在創(chuàng)業(yè)，這才能為百年老店打好地基�！币δ日f，“咱們假如都尋求快速擴張，怎樣可能有高質量立異呢？”安全好醫(yī)生董事長王濤也以為，獨角獸企業(yè)怎樣做到量質齊升，應成為業(yè)界未來重視的要點。

　　——社會立異好生態(tài)，不是鶴立雞群，而是百家爭鳴。

　　“最好的立異環(huán)境必定是構成多樣性的生態(tài)，讓不同業(yè)態(tài)在商場中互相協(xié)力�！币δ纫詾�，草根創(chuàng)業(yè)者資源有限，商場抗壓才能更強，“這是草根創(chuàng)業(yè)最好的時代。讓更多草根創(chuàng)業(yè)者取得資源，支撐我國經濟高質量發(fā)展的內生動力才會更強�！�

　　找鋼網開創(chuàng)人王東以為，草創(chuàng)企業(yè)被大渠道、大企業(yè)收買，對個別而言是一條不錯的退出途徑，但對社會立異生態(tài)的多樣性會有影響。而要堅持多樣性，就要疏浚本錢商場的通路。一些發(fā)達國家多年來堅持著立異的多樣性與活躍度，這首要得益于本錢商場道通路暢，新經濟企業(yè)簡單被認可。

　　王強以為，本錢商場發(fā)揮濟困扶危的效果，獨角獸企業(yè)才會越來越多、越來越好，“我國本錢商場應該孵化更多的獨角獸企業(yè)生長，要‘為灰姑娘送水晶鞋’，對此咱們充滿等待�！�