新投資：如何在A輪投到百億美元新巨頭？

日前，在新經(jīng)濟100人舉辦的《零界·2018年CEO峰會》上，新經(jīng)濟100人創(chuàng)始人兼CEO 李志剛參與主持了新投資專場論壇，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理 朱嘯虎、高榕資本創(chuàng)始合伙人 張震、藍馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇參與圓桌互動，并就“如何在A輪投出百億美元新巨頭”、“怎樣看待創(chuàng)始團隊和投資人之間的博弈”及“投資機構(gòu)如何與阿里、騰訊等巨頭合作與競爭”等問題展開激烈討論，觀點碰撞，熱鬧非凡。

以下為論壇Q & A實錄，品途商業(yè)評論（ID：pintu360）精編整理，以饗讀者。

李志剛：如何在A輪的時候判斷一家企業(yè)能在后來成為百億美元的新巨頭？

朱嘯虎：我們在投A輪的時候不敢想象成為百億美金的巨頭，當(dāng)年投餓了么A輪，創(chuàng)始人是交大校友，算來算去市場太小，后來跟他說把市場放大，全國市場才有可能做出上億級別。7年前投A輪，后來經(jīng)過兩次預(yù)測才能勉強算出這個公司可能做到十億美金，這樣投資才有意義。投資滴滴也是，打車市場供給側(cè)限制，市場算起來也不是很大，當(dāng)年程維總感覺到能做到幾百億美金的公司，并推算每年做兩萬單的時候能掙到100萬。所以，A輪兩億美金真不敢想，10億、20億美金，投A輪的投資人已經(jīng)很高興了。

朱天宇：感受類似，沒有人在這時候有水晶球可以告訴大家它的估值到底到什么是上限。但是，我覺得最早投資關(guān)鍵要確定兩件事兒，第一是人，第二是賽道。   

李志剛：怎么看待創(chuàng)始團隊和投資人之間的博弈？

朱嘯虎：很多事情其實事后看還是非常明朗的，共享單車去年年底可能是唯一的合并機會，不管是對于OFO還是摩拜，如果兩家公司去年合并，市場估值還有兩三倍的空間。當(dāng)公司已經(jīng)看到天花板的時候，投資人說合并不合并，要看創(chuàng)始人如何選擇。

朱天宇：我覺得不存在博弈的關(guān)系，創(chuàng)業(yè)者不是在追求短期利益，而是追求在更大的心胸格局之下，能夠影響到更多人，才可能解決非常復(fù)雜的利益關(guān)系，諸如無論是股權(quán)問題，還是說外部合作伙伴的問題。我覺得創(chuàng)始人的心胸格局實際上是最為核心的一點，更多時候是創(chuàng)始人在帶領(lǐng)我們走，而不是我們在帶領(lǐng)他們。

李志剛：阿里騰訊等巨頭已經(jīng)開始投資A輪，你們是合作還是競爭？

朱嘯虎：阿里和騰訊最主要還是合作。

張震：肯定合作更多一些，原因是我們現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)BAT也好，京東也好，美團等新的巨頭，實際上在投資圈的影響力越來越大。你有兩個選擇，第一是PK，第二是擁抱歡迎他們，他們也可以作為我們的LP。剛剛有提到，很多人都是我們的投資人，而且他可能會成為接盤俠，或者是并購，這些人能夠給到很好的體系，對我們來講不是壞處。

朱天宇： 我認(rèn)為BAT投資的整個狀態(tài)走到今天是規(guī)律決定，就像張震所說首先不是去抗拒，一定是去擁抱現(xiàn)實。而且更重要的是，作為早期投資人，我們與巨頭在投資階段上更多是錯位的，沒有太多競爭，更多是合作。第二，從早期投資者角度來講，要從創(chuàng)始人角度理解他們的核心訴求，看他們哪里有更大空間，哪里會有摩擦，從而幫助創(chuàng)業(yè)者的走向，這是我們更關(guān)注的角度。

李志剛：未來創(chuàng)業(yè)大趨勢是什么賽道？

朱嘯虎：今天的市場非常火，創(chuàng)業(yè)項目非常多，一半是區(qū)塊鏈，一半是小程序。今年產(chǎn)生了幾百萬創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增長速度非�？�，小程序市場非常大，還是建議創(chuàng)業(yè)者抓住小程序，盡量早的找到紅利。

張震：人工智能可能還有很大機會。雖然人工智能從2016年就開始熱起來，但是很多行業(yè)被人工智能影響、改造升級的程度還不夠。另外就是信貸，中國之前都是消費信貸，但是美國的VC圈企業(yè)服務(wù)是非常成功的，有很多公司成功上市，為什么在中國沒有上市？我覺得就是時間問題，今天民營企業(yè)成為經(jīng)濟主流，加上其成長的因素，服務(wù)專業(yè)化程度，未來企業(yè)服務(wù)市場會成為重要的方向。

朱天宇：我覺得從未來看有三個趨勢，一是所謂的從中心化到去中心化，而是從比特到原子，三是從電子到光譜。

BAT流量集中化導(dǎo)致現(xiàn)在成本非常高，這時候就溢出很多尋找線下流量的機會，包括尋找微信小程序的新的紅利機會。

第二從比特到原子，過去十幾年是互聯(lián)網(wǎng)帶來的創(chuàng)新機會，這是偏軟的，未來可能更多的創(chuàng)新和效率必不可少的會涉及到更多“硬”的成分。這是在過去這么多年歷史不斷的周期在交換，所以這里頭我們看到無人車、無人機等等這些具有眼睛、有耳朵、有大腦、有小腦運動能力的這些機器設(shè)備幫助我們提高效率，這是數(shù)字化的基礎(chǔ)。

第三個電子和光譜相對來說細(xì)分一點，但是我覺得半導(dǎo)體實際上是驅(qū)動過去幾十年最基礎(chǔ)的創(chuàng)新，包括下一代的交互界面，都涉及到在光學(xué)層面，從精簡光學(xué)到新的電子化的創(chuàng)新，都將會建立新的世界。

李志剛：過去五年你們有沒有錯失一些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項目？

朱嘯虎：我們錯過很多，快手、拼多多。

張震：錯失很多，所以我們說早期的時候一定要把槍頭抬高一尺，不能用細(xì)節(jié)到一個單位小數(shù)點的東西來去否定一個團隊，在這點上我們付出太多學(xué)費。我們經(jīng)常會用一個靜態(tài)的單位經(jīng)濟模型去分析一個動態(tài)的市場和成長，這是我想能跟大家分享的感受。

朱天宇：在早期的時候，我覺得每個人首先都要成為第一點，自己的認(rèn)知不是無限和萬能的，有一定的寬度在里頭，所以我覺得首先要把自己認(rèn)識到很深的部分，扎實做好，這是第一。第二從基金層面，我覺得每個人有他的優(yōu)點和缺點，包括基金也是有硬幣的兩面，所以我們要改進的是把原先早期看賽道的研究再做深，把自己擅長的事兒做好，把對創(chuàng)始人的交流做透，這是我覺得最重要的。

李志剛：在你們心目中，優(yōu)秀的CEO有哪幾個共性？

朱嘯虎：最重要的還是學(xué)習(xí)能力，因為今天的發(fā)展速度太快，大部分人能夠跟上這個速度是有很大挑戰(zhàn)性的。這其中，最重要的就是使命和格局到底有多大，選擇的方向決定未來你要成為什么樣的企業(yè)。第二點是執(zhí)行力，決定了其能否在市場上能勝出。以上兩點如果都能做到，毫無疑問我們會堅定的投資。

朱天宇：確實還是會回到人本身，CEO的認(rèn)知能力，第一是認(rèn)識到自己錯了，第二是改的多快。你知道自己錯了，其實這里頭90%的人都淘汰了，淘汰的人往往是學(xué)霸型的，他不認(rèn)為自己錯了。第二個是愿不愿意改，還有會不會成功。再往下就是改的快不快，這個背后需要對自己成長的高期許，而且要很有方法和自律，所以漏斗模型下來之后，你具備的使命，你個人的成長速度，才可能領(lǐng)先這個公司，領(lǐng)先于行業(yè)速度，才可能把公司在該領(lǐng)域帶到行業(yè)龍頭，所以最終還是他的自我認(rèn)知。